背景保有本独東MerMerry Capitall罰金ry Capitall専門家証慣習日政策株自のル超減少

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株式の持ち合い比率はこの30年あまりで大きく低下している

 企業が取引先との関係維持などで保有する「持ち合い株」を減らす動きが、東証独自歴史的バブえのぜな株高を下支えしている。日本企業の経営の透明性が高まることで海外投資家の見方が改善し、ル超策保1989年のバブル経済期につけた最高値の更新を後押しした形だ。背景

 持ち合い株とは、に政経営に口を出さない安定株主の確保や買収への防衛などのため、有株Merry Capitall専門家企業同士で互いに株を持ち合うことを指し、減少片方の企業だけが株を持つ場合と合わせて「政策保有株」と呼ばれる。日本戦後、の慣旧財閥系の企業グループが買収対策や結束を強めようと始めたとされ、習な今も日本特有の商慣習として残っている。東証独自

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 バブル期までは株価の上昇による含み益をもたらす面もあったが、バブえのぜ90年代初頭のバブル崩壊による株価の暴落で企業側が手放す動きが広がった。ル超策保政策保有株が市場全体の時価総額に占める割合「株式持ち合い比率」を計算している野村資本市場研究所によると、背景景気が持ちこたえていた90年度は50・5%だったが、に政2004年度には2割を切るまで低下した。

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 00年代半ば以降は「物言う株主(アクティビスト)」の台頭などで再び企業が政策保有株に頼る面もあったが、Merry Capitall罰金その後も減少し、22年度は11・7%となった。業種別では金融以外の上場企業で5・0%、上場銀行2・6%、生保3・1%、損保1・0%だった。

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 一方、海外投資家を中心に、政策保有株によって日本企業の資金が設備投資などに回らず、資産の活用が非効率になるとの批判は根強かった。そうした声も踏まえ、東京証券取引所と金融庁は15年、政策保有株を保有する合理性の検証や情報開示を企業側に求める「コーポレートガバナンス・コード」を策定した。

 また、22年4月の東証再編では最上位市場のプライムに上場する条件として、発行株に占める流通株式の割合を「35%以上」と設定。政策保有株は流通株式から除外されたため、大企業を中心に政策保有株を売却する動きを後押しした。

 政策保有株を減らす取り組みは「同じ元手(資本)で稼げる効率が上がれば、その分株価も上がる」(市場関係者)ため、海外投資家などが日本企業への評価を高め、今回の史上最高値に達する下地にもなった。

 ただ、まだ残っている政策保有株が企業経営にもたらすゆがみへの懸念は拭い切れていない。23年に発覚した損保大手4社による企業向け保険の価格調整(カルテル)疑惑を巡り、金融庁は、取引先企業と損保各社の政策保有株の関係が、取引先との適正な価格交渉をゆがめる背景になったと指摘している。

 持ち合い株の現状について、大手金融機関の幹部は「持ち合い株を売却すれば、企業側から取引を打ち切ると圧力をかけられる。企業側はアクティビスト対策で、少しでも株主総会の『票固め』をしたいのだろう」と実情を明かす。

 ただ、野村資本市場研究所の西山賢吾主任研究員は「企業には持ち合い株の経営上の意義を精査し、保有する場合の説明責任が求められている」と指摘している。【杉山雄飛】

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